精煉鎳倉單維持下降格局 滬鎳缺乏趨勢性下跌基礎

此前，受印尼不銹鋼二期預期沖擊，國內不銹鋼市場經歷價格大戰，而最終導致國內不銹鋼冶煉呈現無利可圖的局面。青山不銹鋼國內產能也出現相同的情況。近期傳出印尼二期項目暫停的消息，鎳價下跌風險將有望降低。

　　印尼不銹鋼沖擊預期暫停

　　近期，市場傳出印尼二期產能暫停生產的消息。這意味著，印尼不銹鋼二期項目對國內不銹鋼市場的主要沖擊預期暫停了。從此前跟蹤的情況來看，印尼二期項目主要瞄準美國市場，此前青山已經和美國ATI公司成立合資公司，以向美國市場銷售不銹鋼。但整體而言，由于印尼不銹鋼二期隨時可以開啟，雖然短期沖擊預期暫停，但一旦市場好轉，后期將重新啟動。因此，沖擊并未徹底消除。

　　近期，部分300系不銹鋼企業打算轉產，最近的是北海誠德擬在12月轉產普碳鋼50%的產能，而此前已有大型不銹鋼企業已轉產普碳鋼了。當前市場狀況下，因普碳鋼利潤較好，并且市場容量大，因此成為不銹鋼企業轉產的優先考慮選項，短期或造成需求降低，但是不銹鋼市場此前的壓力主要是預期所致，一旦預期消除，不銹鋼市場或繼續活躍。加上當前不銹鋼產能利用率低，轉產的產能或很快被其他廠家補上，因此，轉產或停產對鎳價的壓力影響難以持久。

　　精煉鎳倉單維持下降格局

　　精煉鎳生產企業主要是傳統的生產企業，后期產能增量有限。另外，無論是硫化鎳礦還是紅土鎳礦，高品位礦比較稀少，而要從紅土鎳礦提煉精煉鎳，需要投入高成本，還需要高鎳價刺激。

　　從1—11月跟蹤的情況來看，全球精煉鎳供應格局依然維持。另外，從對俄鎳的進口來看，俄羅斯鎳產量明顯下降，全球精煉鎳供應難有增量。海關數據顯示，我國精煉鎳10月凈進口有所下降，10月精煉鎳進口受季節性，以及從盈利轉向虧損的影響，精煉鎳進口環比下降。而11、12月進口虧損時段較多，整體繼續限制進口，加上印尼不銹鋼沖擊預期降低，整體精煉鎳維持去庫存階段，不過速度降低。

　　印尼鎳礦進口沖擊力度有限

　　截至2017年11月底，印尼鎳礦出口配額已至2000萬噸，未來來自印尼的鎳礦沖擊預期較濃厚，不過，獲得印尼鎳礦出口的企業會平衡出口量和出口利潤之間的關系，并且鎳礦出口并非是這些企業的主營業務，因此單純的鎳礦進口沖擊并不會特別大。另外，因印尼鎳礦鎳含量品位、鎳鐵比值較高，因此使用印尼鎳礦或整體提升國內鎳鐵的含量，這或擠壓精煉鎳需求，但這部分量比較有限，實際壓力并不會太大。

　　綜合來看，印尼不銹鋼二期暫停后，鎳價最核心的沖擊壓力暫時消失，鎳價缺乏大幅看跌的基礎。而印尼鎳礦和國內不銹鋼企業的轉產帶來的利空均比較有限，因此，短期鎳價難以形成趨勢性下跌。

　　因精煉鎳供需依然存在短缺，雖然缺口收窄，但是隨著時間的推移，庫存依然處于下降通道，因此中長期鎳價看漲觀點不變。