滬鎳：上漲背后存隱憂

國慶假期后，鎳價強勢反彈，一掃9月的悲觀情緒。原因如下：一是9月底占全國鎳鐵產量25%的臨沂鎳鐵企業限產50%，二是青山印尼不銹鋼二期100萬噸產能投產，三是多數城市和地區密集發布了取暖季限產具體措施，四是滬鎳庫存和倉單持續創新低。

　　山東鎳鐵企業限產50%，或影響四季度鎳鐵供應。9月底山東省臨沂市環境保護局轉發《山東省環境保護廳關于印發山東省鋼鐵企業采暖季錯峰限停產指導意見的通知》中指出，臨沂市范圍內煉鐵、煉鋼、鎳鐵合金等項目要求在今年11月15日到2018年3月15日停產。其中，與鎳相關的3家企業被要求限停產50%，折合金屬后約9500噸/月，約占全國鎳鐵每月產量25%的份額。這意味著國內鎳鐵供應量出現較大幅度的縮減，后期關注相關政策的執行力度。

　　印尼出口配額有望增至1269萬噸，緩解菲律賓因雨季減少的進口。8月我國進口鎳礦467.73萬濕噸，同比增加9.3%。我國鎳礦進口主要來自菲律賓和印尼（其中印尼占比10%左右），今年鎳礦進口的增加部分主要是印尼對我國出口的數量。目前印尼已批準的出口配額896萬噸，加上目前正在申請的額度，今年印尼鎳礦出口額度有望達1269萬噸。而我國當前從印尼進口的鎳礦僅有169萬噸，后期進口增長空間很大。截至10月20日，港口鎳礦庫存1077萬噸，比上月增加14%。

　　9月國內鎳鐵產量4萬噸，超出市場預期。9月中國鎳鐵產量4.01萬金屬噸，環比增幅7.64%，高于預期。產能利用率從56%繼續提升至60%，增量主要由高鎳生鐵貢獻。由采暖季引起的山東鎳鐵企業限停產50%將從11月15日開始，不影響10月生產。截至9月，鎳鐵累計進口量為99萬噸，同比增加55%，雖然因青山印尼不銹鋼投產，8月運回國內的鎳鐵量減少，但鎳鐵進口依然處于高位。

　　不銹鋼需求減弱，庫存開始上升。截至10月20日，無錫和佛山兩地的不銹鋼庫存為30.75萬噸，月同比增加9%。經過前8個月去庫存，不銹鋼庫存隨著產量增加和終端需求減弱而開始小幅回升，不銹鋼下游主要是基建和房地產，占比共75%。作為宏觀經濟重要支柱的房地產行業，因為受到調控政策影響，房地產銷售面積漲幅大幅下滑。房地產銷售面積首次出現下滑，9月房地產銷售面積1.75億平方米，比去年同期減少1.5%，對不銹鋼消費的影響后期將逐漸顯現。

　　中長期看，當前的高鎳價背后依然存在隱憂。一是7、8月不銹鋼價格大幅上漲，政策面早已提前透支，對供需方均造成一定影響；二是中上游企業產品價格上漲，擠壓了下游利潤，影響下游需求；三是鎳礦進口不斷增加，庫存回升；四是房地產行業面臨史上最嚴調控，房產銷售增速下降明顯，對不銹鋼和鎳消費的影響將逐漸顯現。因此四季度大概率出現寬幅振蕩行情。